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13日机构强推买入六股成摇钱树

卫星石化:丙烯酸和酯的产量和价格共同上涨,推动公司业绩

类别:公司研究机构:CSC研究员:王、施亮日期:2017.01.12 事件 2017年1月12日,公司发布了关于修订2016年业绩预测的公告。预计2016年归属于公司的净利润为2.5-3.5亿元,同比增长157.34%-180.27%,每股收益区间为0.31-0.44。此前业绩预测为1.5-2亿元。此次业绩调整主要是由于产品价格和销售量的上涨。 做出简明的评价 丙烯酸和酯价格上涨导致该公司第四季度业绩大幅增长 该公司发布了经修订的业绩预测公告。预计2016年归属于公司的净利润为2.5-3.5亿元。根据这一计算,公司第四季度的业绩区间为1.5-2.5亿元。该公司第四季度的业绩增长和改善显著,主要是由于丙烯酸和酯价格的大幅上涨。我们认为,导致第四季度丙烯酸和酯价格大幅上涨的原因有三个,第一,2016年10月19日,巴斯夫路德维希港欧洲工厂发生爆炸,导致其32万吨丙烯酸生产能力关闭约一个月。其次,2016年11月25日,江苏三木物流有限公司在丙烷卸载过程中发现泄漏,管道立即起火,导致江苏三木16万吨丙烯酸和丁酯装置全部关闭。目前,没有重启的消息。三是丙烯酸酯行业近三年低迷,部分中小产能关闭,行业有效产能萎缩,行业供需格局改善。两起事故导致世界丙烯酸供应紧张,价格持续上涨。我们跟踪的丙烯酸(华东)价格从2016年10月19日的6850元/吨上涨至2016年底的11500元/吨,上涨了4650元/吨。丙烯酸与原料丙烯的价差从2800元/吨左右上升到7300元/吨左右。丙烯酸价格也同步上涨。该公司拥有48万吨丙烯酸的产能,丙烯酸价格的大幅上涨导致该公司第四季度业绩大幅上升。 继续看好丙烯酸和酯行业利润提升,公司表现灵活 目前,我国丙烯酸的标称产能约为330万吨,但许多装置已停产检修。实际有效产能约为220万吨,实际需求约为180万吨,有效产能实际开工率达到82%。中国丙烯酸供需结构改善的原因是该行业经历了两年多的低迷。中小型生产能力的更多停车和上海华谊的搬迁导致了该行业有效生产能力的收缩。丙烯酸装置一般很难停产半年以上,基本恢复生产。因此,我们认为,目前关闭的中小型产能未来可能会永久退出丙烯酸行业,行业集中度将进一步提高,从目前情况来看,2017年丙烯酸没有新增产能。随着下游消费增长率保持在6-7%,我们预计2017年行业供需结构将进一步改善。目前,公司丙烯酸生产能力48万吨,有效生产能力居全国首位。其综合成本比行业平均成本低500元/吨左右。我们计算,丙烯酸价格每上涨500元/吨,该公司可以增加约1.8亿元的净利润,具有很大的灵活性。Sap有很大的市场空间,但认证周期很长。作为国内领先企业,该公司具有明显的先发优势。未来,随着质量的提高和客户的不断发展,有望迎来高速发展。 Sap是一种高吸水性树脂,是丙烯酸的高端下游产品。可应用于个人卫生用品、食品包装材料、保水剂、电缆阻水剂、防洪袋等领域。主要应用领域是个人卫生用品,占92%以上。 目前,全球SAP生产能力约为340万吨,其中赢创德固赛、日本catalyst和巴斯夫是全球前三大企业,总生产能力约为140万吨。其他主要生产企业包括住友香精、三谷、LG化工、台塑等。 近年来,中国在SAP生产能力方面投入了大量资金。2015年,中国Sap产能超过80万吨,其中许多是国外Sap企业建立的国内生产基地,包括三亚、丹森、日本catalyst、台塑、巴斯夫等,产能占国内总产能的50%以上,产量占比更高。国产sap主要用于对产品质量要求高的领域,如婴儿尿布和女性清洁。国内企业生产能力小,生产过程不稳定,大多只能抢占中低端市场。 该公司是中国唯一拥有SAP连续生产专利的企业,拥有自主知识产权。公司现有产能3万吨,经营相对稳定。二期6万吨设备安装已于10月完成,预计11月开始试生产。三期6万吨产能预计17年底投产。三期全面投产后,公司sap产能将达到15万吨/年,居全国首位。此前,该公司的Sap销售战略是“以农村包围城市”,从中小型客户开始。然而,由于小客户应收账款的高风险,公司今年的战略是重点发展大客户,放弃了以前的战略。目前,公司与恒安的合作已通过测试阶段,韩国金佰利、宝洁等客户也在发展过程中。 二孩政策带来的婴儿潮和老龄化带来的对纸尿裤的需求都推动了中国纸尿裤行业未来的快速发展,具有巨大的增长空间,有望为公司未来的业绩提供极大的灵活性。 此前,该公司对康城护理的投资为SAP的发展开辟了新思路。康诚护理是中国十大婴儿尿布制造商之一。公司参股康程护理可以深度参与SAP下游产品研发和市场调研,促进公司产品开发。康程护理2017-2018年承诺净利润分别不低于2500万元和3000万元;各方同意,在未来五年内,如果目标公司实现净利润3500万元以上,且目标公司没有独立上市计划,则公司九鸿投资有权优先将目标公司的股权比例转让至51%以上。通过此次交易,公司加强了与下游公司的合作企业之间的密切合作,在形成强大协同效应的同时,促进了SAP的市场发展。 PDH正处于一个高景气周期,该公司的业绩是灵活的。 美国页岩气副产品丙烷的出口量显著增加;巴拿马运河拓宽后,从墨西哥湾到中国东海岸的液化石油气成本将大大降低。丙烷脱氢制烯烃(PDH路线)与石油基烯烃、煤和甲醇制烯烃相比具有明显的成本和环境优势。我们判断未来1-2年油价将在45美元至50美元之间波动。传统的炼厂石脑油路线投资很少,在中等油价下,煤制烯烃路线将放缓,下游需求将增加约6%。聚丙烯的供需将保持相对繁荣,PDH路线将显著受益。我们预计PDH将保持较长的商业周期。 上半年,由于设备维护问题,公司PDH项目开工较差,设备已于第三季度恢复正常生产。2016年下半年,丙烯价格继续上涨,由于冬季天气变暖,丙烷价格涨幅低于往年。总体来看,PDH 2016年下半年盈利良好,平均价差达到3850元/吨,公司吨净利润有望突破1000元。 目前,公司正在增发股份,募集投资项目包括二期45万吨PDH装置和12万吨SAP产能。一台PDH装置的建设周期约为2年。如果公司在2017年初完成增发,预计第二阶段的生产期将在2018年底左右。投产后,该公司的PDH总产能将达到90万吨。届时,PDH的性能灵活性将相对较大。 年产30万吨聚丙烯项目已建成,聚丙烯项目将对丙烯产品起到良好的调节作用:当丙烯与丙烷价差较大时,丙烯销售将是主要选择;当两者的价差缩小时,我们选择销售聚丙烯;根据丙烷和丙烯的价格走势,公司可以积极调整生产和出口产品的形式,尽量减少原材料和产品价格波动对公司经营状况的影响,显著提高PDH项目的盈利能力。 增发扩产C3产品线更加丰富,盈利能力和抗风险能力进一步增强。 公司已形成以丙烷为原料生产丙烯、丙烯酸、酯的特色产业链,并进一步加工成高分子材料(SAP),实现上下游装置的集中和一体化装置的能源回收。已成为国内丙烯酸和酯产业链中产能最大、成本最低的制造商之一。公司拥有45万吨丙烷脱氢制丙烯装置、48万吨丙烯酸和酯装置、3万吨高吸水树脂(SAP)装置,目前配套30万吨聚丙烯装置。 公司计划以不低于7.95元/股的价格发行不超过3.77亿股非公开股,募集资金不超过30亿元,主要用于45万吨PDH和30万吨配套PP、12万吨SAP二期项目6万吨及补充流动资金。一方面,公司向丙烯酸、酯类上下游产业延伸,强化产业链整合优势;另一方面,我们应该加快外延的发展,并扩展到新的聚合物材料领域。公司此次募集资金将用于建设年产45万吨丙烯和30万吨聚丙烯的项目,这是公司进一步融入产业链上游的重要举措。本次非公开发行项目建成后,公司C3产业链产品线将更加丰富,形成“丙烷-丙烯-丙烯酸(聚丙烯)-丙烯酸和酯(SAP)完整产业链”,盈利能力和抗风险能力将显著增强。 限制性股票激励使公司的核心员工更符合公司的利益,并解锁了业绩条件,展示了公司对未来发展的信心。 2016年9月3日,公司发布了《限制性股票激励计划》,计划以4.81元的价格向23名董事、高级管理人员、中层管理人员和技术(业务)骨干授予352万股限制性股票,并预留35万股限制性股票作为未来激励准备金。公司授予的限制性股票分三个阶段解除锁定,分别占40%、30%和30%。如果2016年完成授予,解锁条件为2016年利润不低于1亿元,2017年和2018年扣除后的净利润分别比2016年高出不低于50%和100%;如果2017年完成授予,解锁条件是公司2017年、2018年和2019年扣除后的净利润将分别比2016年增加不低于50%、100%和150%。公司的股权激励计划约束了公司和核心人员的利益,有利于提高公司未来的内部治理水平。同时,公司的解锁条件也凸显了管理层对公司业绩增长的信心。 投资建议 无论该公司是否增发,我们预计该公司2016年至2018年的每股收益分别为0.38元、1.07元和1.23元,对应于当前13.30元/股的股价,PE分别为35.3元、12.5元和10.8元;考虑到公司增发,假设增发价格为当前价格的90%,即12元/股,公司将增加2.5亿股本,2016年至2018年的每股收益分别为0.29元、0.81元和0.94元。我们预计,丙烯酸价格每上涨500元/吨,公司净利润将增加约1.8亿元,每股收益将增加0.22元/股(发行前)和0.17元/股(发行后),具有很大的灵活性。维持“买入”评级,目标价为16元。 风险提示:公司非公开发行流程低于预期,公司PDH产能低于预期。 标签:金钱树

郑海磁性材料:获批固定增长公司发展有望再次提速

类别:公司研究机构:长江证券有限公司研究员:葛军、王日期:2017.01.12 定增获得批准,再次助力公司发展 该公司是世界领先的钕铁硼磁性材料制造商,也是中国第二大钕铁硼磁性材料制造商。目前,高性能钕铁硼的生产能力为6300吨。1月5日,公司三年期定期增发获批发行。我们认为,通过这一固定增长,一方面,公司补充了未来的营运资金该县的扩建和扩建奠定了坚实的财政基础。另一方面,通过这一固定增长,也与下游新能源汽车厂产生了深刻的联系,进一步巩固了该县的行业地位和规模快速增长。我们相信,公司的技术进步使其有望成为多家世界知名汽车制造商新能源汽车驱动电机的第一家钕铁硼供应商。 应用前景不断改善,钕铁硼仍处于高度繁荣状态 目前,钕铁硼的下游应用结构为汽车微电机(24.3%)、电动汽车(18.9%)、风力发电(14.8%)、消费电子(10.5%)、新能源汽车(9.0%)、变频空调(8.9%)、工业机器人(7.0%)和节能电梯(6.5%)。我们认为钕铁硼的下游需求格局将发生重大变化,其中新能源汽车驱动电机、汽车微电机(包括EPS)和变频空调将是最重要的增长动力。我们预计,到2020年,全球对高性能钕铁硼的需求量将达到12%,行业仍将保持高势头,行业龙头企业将充分受益。 凭借领先的技术,上海大军产业的领先地位日益巩固 大迅是中国领先的专业电机驱动系统制造商,拥有自主知识产权的全套永磁磁阻同步电机及其控制系统技术。去年年中,公司入选首批国家重点研发计划,体现了公司国内领先的技术实力和行业领先地位。随着中国新能源汽车产业的健康发展,公司凭借强大的技术实力有望取得超过行业平均水平的增长速度,进一步巩固领先地位。近年来,达州发展迅速,成立了两家合资企业,实现了生产能力的不断扩大。预计到2020年,年产值将达到100亿元,新能源汽车动力系统产能将达到50万套。 投资建议:维持“买入”评级 我们相信,达州在新能源汽车驱动系统领域的龙头企业地位已经逐步巩固,未来发展前景广阔。公司“高性能钕铁硼永磁新能源汽车电机驱动系统”的两轮驱动战略稳步推进,有望成为世界知名汽车制造商新能源汽车驱动电机的第一家钕铁硼供应商。磁性材料的高度繁荣和达州的快速发展将显著提高公司的业绩。我们预计该公司2016年至2018年的每股收益将分别为0.38元、0.61元和0.90元,维持“买入”评级。 风险提示: 1、钕铁硼销量低于预期; 2、新能源汽车产业发展低于预期。

狮王科技:申办下一个城市上海内燃机新能源汽车布局

类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司有限公司研究人员:黄寿红、邵景新、邹玲玲日期:2017年1月12日 事件:1月11日,公司宣布计划以自有资金在北京产权交易所(中电海康44.63%、中电21e 6.38%)竞购上海燃气51.01%的股权,总上市底价为4869.12万元。中标后需向中电海康支付1.1亿元委托贷款及相应利息。 竞购尚然动力51.01%股权,完善新能源汽车产业链布局。尚然动力主要从事燃料电池和汽车动力系统的科研和技术服务。在国家863计划的支持下,引领了我国燃料电池汽车技术的发展。经过十多年的发展,已形成了完整的新能源汽车动力总成集成与控制研发和综合服务能力,包括新能源汽车平台动力总成控制器、集成功率控制单元、远程监控数据采集系统等核心产品和10000套生产供应能力。公司新能源汽车板块由三个子板块组成:整车及核心零部件的设计与开发、整车的生产、制造与销售、运营与租赁。整车设计由上海泰定(蒙石与同济汽车设计研究院共同组建)完成。2016年3月,整车制造宣布收购台州泰英,整车生产有四大流程。此次招标突出了公司在新能源汽车布局中的战略决心和执行力。如果招标成功,将进一步完善电力系统和控制系统的布局,提高公司在新能源汽车领域的研发和生产实力,加快公司新能源汽车业务的发展。 实施新能源汽车补贴政策,高端锂电池将全面投产:2017年12月30日,实施新能源汽车补贴政策,能源密度将首次作为支付补贴的重要参考指标,而高密度三元电池有望成为补贴的重点。公司入股美国高端三元锂电池正极材料研发生产型企业莱昂纳多,助力公司向采用锂电池正极材料技术的高能量密度电池迈进。此外,公司动力电池容量规划达到11gwh(福建蒙石新能源规划6gwh,宜城规划5gwh),是少数符合工信部发布的汽车动力电池行业规范条件要求的企业之一。暴露草案中提到的阈值可能会提高到8gwh。目前,福建诏安生产基地一期1GWh产能建设已完成。一旦通过工业和信息化部《汽车动力电池企业条件目录》,即可实现规模化生产。 战略转型稳步实施,高绩效增长已经启动:蒙市科技转型新能源平台企业的战略目标明确,在原有基础上略有调整。新的“2351”战略,抓住“一带一路”和能源转换两大机遇,聚焦高端电池制造、新能源汽车和清洁电力三大板块,创新、智能、融合、国际化、投资五大板块,最终实现公司发展目标。公司固定增资13亿元已获批准,有利于减少财务费用,解决后续资金问题。第二期职工持股计划已被收购,公司实际控制人陈先生及其家人共出资4000万元,占职工自筹资金的33.34%,再次表明了他们对公司发展的信心。在第三季度报告中,公司预测2016年的年度业绩为0. 9-1.6亿元,有超预期的可能,业绩已经开始高速增长。 投资建议:买入A投资评级,6个月目标价39.66元。我们预计公司2016年至2018年净利润分别为2.11亿元、5.04亿元和7.17亿元,增长显著;维持A股投资评级,目标市值150亿元。考虑到未来发行,六个月目标价为39.66元。

上海医药:一匹被低估的商业白马

类别:公司研究机构:安信证券有限公司研究员:吴永强日期:2017.01.12 国家版“两票制”文件的实施有望使企业领导人受益。高层框架的落地有望加速各省的“两票制”。目前,安徽、四川、湖南等六省已正式实行两票制。预计两年内,全国大部分地区将完成改革,流通产业集中度的提高将是大势所趋。业务量大、分销能力强的大型制药企业集团有望受益。作为国家商业领袖,该公司有望充分享受政策红利。未来三年的主题将是扩大并购、业绩释放和估值中心向上转移。 随着行业的协调发展,业绩增长的确定性很高:前三季度工业收入同比增长5.76%,毛利率同比增长2.48个百分点。在聚焦重点产品的战略指导下,未来有望进一步完善。分销业务分布于全国20多个省,覆盖各类医疗机构21000家。在两票制环境下,市场份额有望进一步扩大,分销毛利率有望保持在6%以上。预计未来三年复合增长率将在15%-20%之间;受益于即将到来的医疗保险支付系统改革,零售业有望改善其业务前景。目前,它有约1800家门店,并将继续扩大;DTP业务与“云健康”平台整合,在承接处方外流方面取得了先发优势。 在“内生延伸”的带动下,有望实现跨越式发展:拥有28个临床批文(4个新药),品种储备丰富,有望积累。库存现金120亿元,批准发行60亿元公司债券(已发行20亿元,票面利率2.98%)。1-9月,经营性现金流量同比增长95.40%。该基金状况良好,能够轻松应对“营改增两票制”带来的财务压力,有望加速分销、零售、大众健康领域的并购。新董事长已经上任,预计管理层将有所改善。在“研发并购”的双重战略驱动下,有望在3-5年内成为国内医药行业的龙头企业。 投资建议:考虑到“两票制”环境下分销业务份额的增加,预计公司2016年至2018年收入增长率分别为14.69%、16.88%和18.28%,每股收益分别为1.20元、1.35元和1.61元,对应于当前市盈率的17倍、15倍和13倍;首次给出买入A的投资评级,未来12个月目标价为27.00元。 风险提示:扩展进度未达到预期

万达影院:票房增速好于行业非票房收入

类别:公司研究机构:山西证券股份有限公司有限公司研究员:徐学杰日期:2017.01.12 行业放缓不会降低公司的增长趋势。根据公司公告,2016年公司实现营业收入111亿元,同比增长39%;其中,票房收入76亿元,同比增长21%;国内网络票房51亿元,占国内票房的80%。2016年,该公司共有1.85亿电影观众,同比增长22%。根据1905电影网的数据,2016年内地总票房约457.12亿元,同比增长3.73%;电影观众13.8亿人,同比增长9.52%。在行业整体票房增速放缓的背景下,公司票房增速高出行业17个百分点,表现出强劲的业绩增长势头。 该频道没有票房,影院的优势显而易见。影院的布局对单部电影的票房产生了积极影响,这使得领先影院在产业链中的声音不断提高,多元化的布局也分散了单部电影收入波动的风险。截至2016年11月,该公司已开业376家影院,拥有3319个屏幕,并继续提高其在一、二、三、四线城市的覆盖率。影院的非票房收入也可以使公司的业务结构多样化。2016年,公司实现营业收入38亿元,同比增长101%,占公司营业收入的34%,也成为推动公司业绩高增长的重要因素。此外,2016年公司成员人数超过8000万人,比2015年增加约3000万人,同比增长近60%。将为增长奠定基础。 作为院线龙头企业,公司有望利用渠道和平台优势,不断巩固行业地位,实现会员和非票房收入驱动的多元化增长。预计公司2016年和2017年每股收益分别为1.31元和1.75元,对应1月10日收盘价56.13元。2016年和2017年的市盈率将分别为43倍和32倍,重申“买入”评级。

洛莱生活:列克星敦完成交付,丰富大户型布局

类别:公司研究机构:长江证券有限公司研究员:雷日期:2017.01.12 事件描述 本公司与上海易航合作设立的大新家居产业基金以反向吸收合并的方式收购了乐信控股股份有限公司100%股权,并于1月7日完成股权交割和转让。目前,大新家居产业基金通过境外全资子公司持有100%股权。 事件注释 列克星敦完成了交付,丰富了大型家庭类别,增加了项目储备。列克星敦是一家拥有百年历史的美国高端家具企业,集设计、采购、制造和生活方式营销于一体。其业务范围主要在美国市场,生产基地分布在越南等地。一方面,此次收购可以丰富公司的大型家居产品业务布局,依托列克星敦自身研发优势和稳定的供应链,嫁接洛莱成熟的渠道运营能力,实现快速覆盖中国市场;另一方面,在产业资金的帮助下,重点投资优质企业,增加后续并购的项目储备。 家纺主业稳步发展,大型家居的转型为其发展开辟了空间。家纺消费主要受收入水平、房地产消费和婚礼需求的驱动。从长期来看,它属于消费升级的后端品种,与美国、日本等成熟市场相比有显著的增长空间,但早期房地产销售复苏对短期销售的影响相对有限;在终端零售低迷的背景下,一方面,公司打造在线品牌LoVo,平衡各方利益,分享电子商务发展的红利。另一方面,通过加入和转直销,增强终端响应能力,提高运营效率。此外,为了克服家纺消费的高价格、低频率特点,突破增长瓶颈,公司重点拓展具有高频消费特点的大型家居业务,转型为家居生活一站式零售商。在这一阶段,新的家庭商店的开设和传统商店的升级是同时推动的。完成转型升级的门店比例接近30%,可比范围内的单店销售额和客户订单大幅增加。 利用并购进入新领域,促进产业链整合。为了适应新的消费趋势,拓展新的业务增长点,公司凭借传统家纺主业的优势进入家居行业,先后与呼尔泰、麦迪加等建立了战略合作关系。,以合作或参股的形式投资日本奈野毛巾和北京友济品,并设立多项投资并购基金,专注于与主业相关的产业投资和并购活动;近日,公司修订了固定增长计划(募集金额由不超过12.5亿元降至不超过7.3亿元),计划投资10.2亿元,打造线上线下互动一体化家居用品全渠道o2o运营系统,以满足新的消费需求。家居业务是在主要家纺行业增长放缓的背景下,公司重点关注的一个新的增长点。考虑到前期项目储备丰富,以及九鼎专业机构“引领计划”的推进,未来并购催化剂意义重大,我们将继续关注大家居业务的进展。预计2016-2017年每股收益分别为0.54元和0.62元,对应当前估值的25倍和22倍,维持“买入”评级。

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